Con la inflación en baja creemos que seguirá aumentando la demanda de Lecaps (preferimos el tramo medio de la curva), aunque los bonos CER rindiendo +10% lucen interesantes, más aún con las expectativas en torno a la salida del CEPO donde creemos que el mercado comprará cobertura. A valores de hoy, los instrumentos CER nos permiten bloquear spreads positivos de entre 8% y 10% para 2025.
Para quienes busquen menos volatilidad, las estrategias de tasa (LECAPs) permanecen atractivas no solo para el corto plazo, sino incluso de mediano plazo. En este marco, luce atractivo posicionarse en las LECAPs medias y largas que nos ofrecen TNAs superiores al 50%.
Para inversores que busquen estar tranquilos y busquen instrumentos dolarizados, volvemos a destacar deuda corporativa (Obligaciones Negociables) como parte fundamental de los portafolios, siendo éstos instrumentos que volvieron a demostrar un comportamiento bastante estable a lo largo de estos meses, incluso donde vemos oportunidad de estirar duration.
Si buscás algo más corto, YMCQD arriba del 9% anual nos parece una buena opción. CRCJD con un flujo de pagos trimestrales es interesante (sobre todo si conseguimos arriba del 9%). DNC3D también. Si sos agresivo. GEMSA (MRCAD) se puede tener algo también, no entra al canje de estos días. Presenta balance estos días y estaremos atentos.
Ya para más largo, nos gusta Telecom (TLCMD), si conseguimos ARC1D y PNXCD cerca del 8% también. Dentro de curva de YPF, hoy priorizamos YMCID.
Para perfiles intermedios encontramos a los Bopreales atractivos. El Serie 3 (BPY26), con vencimiento en 2026, cotiza a un rendimiento en la zona del 24%. Incluso en un escenario negativo de corto plazo estos títulos cortos emitidos por el BCRA y por bajo monto brindan rendimientos atractivos con la posibilidad de mantenerlos a finish.
Para quienes se animen a sumar algo más de riesgo, la deuda soberana larga, nos sigue pareciendo atractiva dado que ofrece una baja paridad y una dinámica defensiva en escenarios adversos. A su vez, si la curva comprime a niveles de créditos emergentes (TIR de 12%) ofrecen un upside potencial superior a los bonos cortos. Los Bonos soberanos en dólares deberían encontrar un piso en la zona de usd 40 considerando las señales del Gobierno en torno al anuncio del REPO para los pagos 2025 y nuevos desembolsos de Organismos Internacionales. Tras el descuento de los últimos días, consideramos que estos instrumentos ofrecen precios atractivos. Si bien creemos que tendremos volatilidad, han bajado un 20% desde máximos y pricean a estos valores un escenario de reestructuración agresiva. Seguimos siendo constructivos con el tramo largo de la curva (AE38 – GD35).
Por el lado de la renta variable, mantenemos la estrategia que hemos venido mencionando en nuestros últimos informes, donde preferimos renta fija, pero asignamos aquí mayor ponderación al sector oil & gas dentro del equity local.
En resumen, creemos que el mercado le pedía al gobierno resultados concretos en torno al CEPO y a la recuperación de la actividad para retomar la senda alcista, aunque la desinflación y la consolidación del superávit nos permite pensar de manera optimista a mediano plazo.
