A pesar de que los mercados globales tuvieron uno de los peores años de su historia, la Argentina se destacó y cierra el 2022 de fiesta, con Messi campeón y la “Mervaleta” ganándole a (casi) todos los mercados del mundo.

 

Mercado Local 

El año financiero en Argentina fue marcado claramente por dos períodos, diferenciados por la llegada de Sergio Massa como Ministro de Economía: Durante la primera mitad del año, la recuperación en algunos activos fue limitada y prevaleció el pesimismo, las malas noticias, la incertidumbre y el ruido político en torno al Ministro Guzmán, lo que llevó a que los bonos en dólares alcanzaran mínimos históricos. 

Sin embargo, tras algunos ajustes por parte del Gobierno, los mercados empezaron a estabilizarse y comenzó un rally que culmina con Argentina en el podio de los mercados financieros mundiales con mejor performance este año.

Por el lado de la renta variable, el índice S&P Merval cerca de un 140% en el año y más de un 40% si se lo mide en moneda dura. Las acciones relacionadas al sector energético se destacaron especialmente, con subas que resultan inusuales en los últimos años.  

Aquí, el top 10 de Acciones del MERVAL en 2022:

 

1. 1. TGSU2: 347,8%

1. 1. TPFD: 300,5%

1. 1. TGNO4: 283%

1. 1. TRAN: 241%

1. 1. CEPU: 233,6%

1. 1. COME: 212,8%

1. 1. PAMP: 163,2%

1. 1. VALO: 160,6%

1. 1. EDN: 142,1%

1. 1. CRES: 135,4%

El año de la renta fija también resultó interesante, ya que los bonos soberanos se recuperaron un 40% después de alcanzar mínimos históricos en la zona de 18 dólares. La curva de bonos cierra el año “invertida”, lo que refleja un mayor riesgo de incumplimiento a corto plazo en comparación con el largo plazo. Sin embargo, para el 2023 no se prevén grandes dificultades en cuanto a los vencimientos de deuda y, con la macroeconomía algo más estabilizada, la relación precio/riesgo/beneficio sigue siendo atractiva por el momento.

Veamos a continuación, cómo se comportaron algunas variables macroeconómicas:

 

• • El dólar cerró el año con un crecimiento del 70% promedio, en todas sus cotizaciones, con un dólar MEP en $327,07 y el CCL por su parte, en $342,56.

 

• • La inflación, medida por el Índice General de Precios al Consumidor  (IPC) acumuló una variación del 85,3% de enero a noviembre y cerrará el año sobre en torno al 90%. ¿Podemos así afirmar que la tasa le ganó este año la carrera al billete verde?

 

• • El riesgo país, por su parte, estuvo muy vinculado a los sucesos políticos y al cambio de Gabinete económico: Alcanzó su nivel más alto tras la salida de Guzmán donde tocó la zona de los 3.000 puntos para luego comenzar a descender  de manera contínua en el segundo semestre del año hasta los 2.200 puntos, en los que cerrará el año.

Mercados Internacionales 🌏

El año 2022 ha sido uno de los peores en términos de rendimiento del índice MSCI global de acciones, que ha caído cerca del 14%. Esto se debe a una serie de factores, como la postura agresiva de la Reserva Federal (FED) en la subida de tasas, la guerra entre Rusia y Ucrania, el shock energético y los problemas de suministro en Europa, los rebrotes de COVID en varios países y el conflicto constante con China. Estos eventos han sido clave en la agenda económica del año y han tenido un impacto negativo en los mercados globales.

En un contexto económico desfavorable, el mundo enfrenta una serie de desafíos turbulentos, como la inflación que alcanza máximos no vistos en décadas. Además, el dólar se ha apreciado fuertemente en comparación con otras monedas, alcanzando su mayor valoración en 20 años. Esto ha representado un gran desafío para las economías emergentes, que han tenido que ajustar su política monetaria para mantener la estabilidad de precios y proteger sus reservas.

Los índices bursátiles estadounidenses han tenido un año para el olvido:  El SPY (ETF del S&P 500) ha registrado una caída del 20,03%, mientras que el DIA (ETF del Dow Jones) ha retrocedido un 9,37% debido a su enfoque en sectores de la economía real menos afectados por la crisis. Por otro lado, el QQQ (ETF del Nasdaq), compuesto principalmente por empresas de crecimiento, ha caído un 33,5%. 

En medio de todas estas malas noticias, el sector energético se llevó todos los premios con un crecimiento del XLE (ETF del sector energético) que superó el 60% en el año, aplastando al resto de sus competidores que cerraron el 2022 con resultados negativos en su gran mayoría.

Por supuesto, las Acciones y Cedears destacados del año están todos relacionados a este sector: $VIST, $XOM, $YPFD, entre otras.

Nuestras carteras sugeridas en 2022 🧑🏽‍🏫

Este fue un gran año para nuestras carteras sugeridas, las cuales tuvieron una estrategia enfocada principalmente en Activos vinculados al sector energético, tanto a nivel local, como internacional.

Por el lado de la renta variable, se mantuvieron posiciones en 3 de las 5 mejores Acciones del Merval en 2022: $YPFD, $ TGSU2 y $CEPU, todas con rendimientos entre 200 y 300% en el año. Si, escuchaste bien, entre 200 y 300%.

En cuanto a Cedears, se priorizaron tenencias del mismo sector que también fueron récord en el año tales como $VIST, economía real como $TXR, value con $BRKA y sector financiero en su conjunto con $XLF.  

Por el lado de la renta fija, la estrategia estuvo principalmente apoyada en ONs Hard Dollar Ley NY, que también tuvieron un año realmente para destacar. A su vez, a partir del segundo semestre del año, se sumó algo de Bonos Soberanos y Provinciales aprovechando sus paridades históricas mínimas, que desde entonces, han mostrado subas mayores al 40% en moneda dura.

En casi la totalidad de los casos, se rindió por encima del benchmark gracias a la correcta diversificación, elección de sectores y adecuada gestión de la relación riesgo/retorno asumida en cada una de las carteras.

¿Y cómo sigue la cosa en 2023?

En 2023 se espera una alta probabilidad de recesión, una economía mundial en crecimiento por debajo de lo previsto, según indicó el FMI. A su vez, seguramente veremos  una política monetaria internacional que luchará contra la inflación, que alcanzó récords en 2022. Los datos de empleo, actividad económica y nivel de tasas serán clave para ver cómo evoluciona la situación. 

En este contexto desfavorable, no se identifica todavía un claro catalizador que motive a tomar estrategias más arriesgadas que las actuales. Por tanto, seguimos prefiriendo a compañías “Value” y sectores relacionados con la economía real hasta que se puedan observar suficientes fundamentos para asumir posiciones relacionadas al sector “growth” en las carteras. Sin embargo, para inversores con mayor tolerancia al riesgo, existen alternativas interesantes en empresas con valuaciones atractivas, como Apple y Tesla, que han alcanzado mínimos de 52 semanas. 

En cuanto al contexto local, el Banco Central de la República Argentina (BCRA) espera un crecimiento del 2% en 2023, inflación a la baja y tasas de interés reales en línea con el fortalecimiento de reservas. En el ámbito de la renta variable, el sector energético sigue siendo atractivo (según Bloomberg para 2023) con empresas como Vista, Pampa, YPF y TGS, que han mostrado resultados sólidos, ratios de deuda bajos, tarifas atrasadas y múltiplos interesantes para mantener posiciones allí.

Así termina este movido 2022, lleno de emociones para los mercados y un 2023 que seguramente nos mantendrá entretenidos. Nos tomamos la licencia en este último párrafo de agradecer especialmente a toda nuestra comunidad y desearles a todos un feliz y próspero año nuevo.

¡Saludos y buenas inversiones!